家电行业：大疆入局扫地机器人 有望激发行业创新活力

    　　大疆即将入局扫地机器人，短期对行业影响预计较有限。根据近期新闻中的一些线索，大疆首款扫拖一体机器人已进入量产阶段，这一产品历时四年研发，产品定位中高端市场，主打“扫拖一体”功能。我们对大疆入局扫地机器人对于行业的短期影响持中性态度，首先根据已经透露的技术特点，其与现在市面上扫地机器人区隔度不高，我们认为当前行业龙头在导航、避障、电机的硬件应用上已经较为成熟，算法方面，SLAM 导航2017-2018 年开始在业内应用，避障2020 年开始在业内应用，现有头部玩家多年累积的数据积累和算法沉淀都是护城河；另外考虑到大疆品牌定位中高端，预计扫地机器人也将存在品牌溢价，低价格竞争可能性低。

    　　大疆入局有望激发行业创新活力，利好长期空间释放。长期来看，扫地机器人行业低渗透率与并不完善的用户体验，指明行业将延续技术驱动，为大疆等科技企业通过技术创新创造增量需求提供战略窗口。但我们认为，恰由于更多科技企业有可能加入，也将激发现有头部玩家加速技术迭代与产品创新，比如围绕AI 自主学习、多机协同、场景化功能、成本管控等维度，开启产品研发竞赛，而非仅仅参数堆砌，进而推动行业渗透率提升。我们认为行业已经出现一些积极信号，石头科技推出的G30 Space 探索版搭载的5 轴折叠仿生机械臂表明产品在向三维空间管家进化，追觅也有类似产品储备，科沃斯探索活水滚筒洗地技术和环境语义理解能力，2024 年石头科技和科沃斯研发费用投入维持高位，为后续产品创新蓄能。

    　　大疆入局验证行业高景气，龙头高投入有望抢占制高点。2024 年10 月补贴开始向扫地机器人渗透以来，行业持续维持高景气状态，由于扫地机器人国内渗透率低，预计在国补助力下，行业需求有望继续维持高景气状态，而大疆今年开始入局或也验证了我们对行业未来有望持续扩张的判断。另外我们也观察到今年格局洗牌加速，科沃斯份额稳定在25%以上，而以石头科技为代表的玩家，营销投入加码，销售额市占率提升至25%以上。我们认为尽管这种投放策略短期对于盈利能力会有干扰，但有望在消费者心智、渠道资源等方面占据制高点，未来有望通过（1）消费者对于创新产品接受度提升；（2）探索构建“线上+线下”的全域渠道网络；（3）扫地机以外的新兴品类流量共享，实现当前投入的远期变现，拐点可期。

    　　投资建议与投资标的

    　　一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上K 线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4 月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解。

    　　建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级)；建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，建议关注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)；建议关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，建议关注石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持)；建议关注地产负面扰动缓和，策略灵活调整并有望布局海外的厨电企业，建议关注老板电器(002508，买入)、华帝股份(002035，未评级)。